招商基金副总经理沙骎：坚持回归本源 坚守价值投资

回顾过去5年的A股行情，2012年至2014年更多展现了熊市格局，2014年底至2015年上半年迎来了牛市行情，2015年下半年至2016年初市场几经暴跌的洗礼，2016年至2017年更多呈现出震荡向上的结构化行情。

从资金面角度看，2017年货币维持紧平衡，且利率持续走高。市场成交量维持在4000~5000亿元，两融余额维持在9000~10000亿元，相比于2014年底至2015年终市场成交量和两融余额2万亿元的峰值状态，市场资金面显然已回归理性。我们认为，2017年A股行情并非资金面驱动，更多来自于基本面的支撑。

从经济基本面分析，2016年下半年到2017年，经济增速从6.7%回升至6.9%，经济增长的势头和韧性良好，且不断超市场预期。价格方面，尽管PPI自2016年大幅攀升，但CPI始终较为低迷，特别是2017年CPI全年无忧。外部环境方面，整体来看，全球经济处于共振的状态，全球股市也基本全部上涨。国内经济复苏叠加国际经济共振，2017年从大类资产配置的角度而言，是非常有利于权益类风险资产的，也解释了2017年A股呈现“慢牛”格局的原因。

这两年监管加强，资本市场质量得到了一定的改善。从市场表现来看，业绩稳健、估值合理的价值股更受追捧，而过去靠讲故事炒股价、难以兑现业绩的股票则渐渐遭到市场抛弃。行为规范的投资者的利益更加受到保护，过去游走于监管边缘的套利行为空间收窄，甚至受到打压。