跨区域发展将企业自身拥有的独特资源和能力应用于新市场，而业务多元化则将这些资源应用于新领域或相关领域。业务多元化战略的实施对企业的运营既有积极影响也有消极影响。一方面，业务多元化使企业资源应用到新领域，提高资源配置效率，获得产业间的协同效应和范围经济，分担单一业务经营的风险，能使企业资本市场内部化，有效降低运营成本。另一方面，企业实施业务多元化战略时，也会面临协调成本、控制成本的增加，出现不同业务间相互补贴的现象，经营状况良好的核心业务不得不补贴经营状况不好的业务，长期的过度补贴会影响企业核心能力的发展，进而影响企业绩效。特别是，截至目前中国房地产业对养老地产、医疗地产等新兴业态并未形成成熟的开发及运营模式，各企业正处于探索阶段，消费者也处于观望和适应阶段，这使房地产企业在刚涉足新业态的几年内产生的成本会大大超出收益。    

基于上述分析，本文提出如下假设:房地产企业新业态的涉足与企业盈利能力呈负相关关系。房地产企业新业态的涉足与企业偿债能力呈负相关关系。  

3.股权集中度与企业绩效的关系    

股权集中度在一定程度上影响着企业经营治理的有效性，进而影响企业绩效。企业股权分布较为集中时，控股股东对公司的控制足以保全自己，此时，内部股东可能为了更多利益而侵害外部股东利益，形成隧道效应，损害企业绩效，然而，随着拥有股份的增加，也可能对大股东产生激励作用，使其在追求股东财富最大化目标的驱使下与中小股东的利益趋于一致，形成利益协同效应，提升企业绩效。目前我国上市房地产企业中，大多数仍存在“一股独大”的现象，在近几年房地产业形势越发严峻的情况下，本文认为随着股权集中度的提高，控股股东对企业绩效的影响更多的是正向的激励作用。  

基于上述分析，本文提出如下假设:房地产企业股权集中度与企业盈利能力正相关。    

房地产企业股权集中度与企业偿债能力正相关。    

三、研究设计   

 (一)样本选取与数据来源    

由于上市公司信息披露较为充分且具有代表性，本文选取申银万国公司行业分类下的房地产上市公司为研究对象，以20112015年间沪深两市A股上市公司为研究样本，考察房地产企业跨区域发展程度及经营业态与企业绩效的关系。为了确保数据的有效性，对研究样本进行如下处理:①剔除处于ST,SST或S*情况下的上市企业;②保留20112015年间每年房地产业务收入均超过企业主营业务收入60%的企业;③剔除财务数据极端及数据缺失的企业。最终筛选出40家企业5年的观察值，合计200个样本。其中，样本企业的财务数据来源于wind资讯金融数据库，企业区域分布、经营业态等相关数据来源于各上市公司年报。    

(二)变量设定    

1.自变量    

很少有学者专门对企业跨区域发展程度的衡量指标进行研究，较早用来衡量企业跨区域发展程度的指标为外地业务收入占企业总体收入的比重，也有学者采用外地资产占企业总资产的比重、涉及地域的数量、外地(海外)员工占企业总员工的比例、或基于外地销售收入比重计算的嫡值作为衡量指标，而在产业经济学中，经常用赫芬达尔指数来衡量公司收入在不同行业领域分布的集中度，由于地域多元化与行业多元化在原理上存在很多相似之处，故本文借用HerFindahl指数来衡量房地产企业跨区域发展程度，其公式为:HHI=叉(S; /S)-，其中S;为企业在第i个区域的主营业务收入，S为企业主营业务总收入，i表示企业跨区域发展所分布的区域。HHI的值介于0}1之间，越接近0表示企业业务区域分布越分散，跨区域发展程度越大。目前，房地产业区域市场划分的统计口径主要有三种:行政区划、经济水平及地理区位。基于数据的可获得性，本文将行政区划作为区域市场划分的标准。  

2.因变量    

企业绩效是企业一定资源配置的结果，从整体上反映企业的竞争力。国内外相关文献对企业绩效的度量主要有会计指标和市场指标两种，其中，市场指标主要指托宾Q，会计指标主要是总资产收益率和净资产收益率(高冰和王延章，2015)，而由于中国股市有效性程度方面的差异，托宾Q等市场指标并不适用于公司绩效评价(徐莉萍等，2006),故本文主要采用会计指标来衡量企业绩效，分别从盈利能力、负债偿还能力两个角度选取四项指标，多方面考察房地产企业绩效。其中，盈利能力方面主要选取总资产报酬率(ROA)、营业利润率(OPR)两个指标;偿债能力方面主要选取速动比率((QR) , 资产负债率(DA)两个指标。    

3.控制变量    

研究房地产企业跨区域发展程度与绩效关系时，还可能存在其它可能影响企业绩效的因素，本文将经营业态、企业规模及股权集中度作为控制变量引入实证模型中。具体的衡量指标如下:  关于企业规模，员工人数、资产规模等都可以用来度量其大小，为降低劳动密集型行业的影响，本文将选用企业年末总资产的自然对数作为衡量企业规模的指标。    

关于经营业态，若企业的经营业态涉及养老地产、旅游地产、物流地产、医疗地产等四种新兴业态，取值为1，否则取值为Oo    

关于股权集中度，是指大股东或控股股东所持公司股份的集中程度，本文采用C RS来衡量企业的股权集中度，即公司前五大股东持股比例之和，相关变量说明如表1所示。   

 (三)模型建立及数据检验    

1.模型建立    

在选取了以上的变量之后，建立如下回归方程:  

其中P为企业绩效的衡量指标，分别代表总资产报酬率(ROA)、营业利润率(OPR)、速动比率(QR)及资产负债率(DA ) ; HHI为企业跨区域发展程度衡量指标;TYPE为企业经营业态;SIZE为企业规模;;CR为企业股权集中度;;i代表公司，t代表时间;。代表特定时间的截距项;u、代表特定企业的随机误差。   

 2.数据检验   

本文采用面板数据进行回归分析，与横截面数据相比，面板数据可以在很大程度上增加样本观测值，本文样本观测值为200个。文章中实证分析主要基于Eviews9.0，为了消除原始变量的异方差影响，本文对有关变量进行了对数化处理。回归分析前首先对各相关变量进行了单位根检验，各变量的P值均小于0.05，说明变量是平稳的。同时，通过对各模型进行Hausman检验，从固定效应模型和随机  

  四、实证结果及分析   

 (一)变量描述性统计分析    

本文的研究对象为房地产上市企业，在200个样本观测值中，HHI最大值为1,最小值为0.083，其中标准差为0.29，这表明我国的房地产企业仍有一部分在进行区域化经营，而也有一部分大型的房地产企业积极地进行全国性布局，跨区域发展程度比较高。同时，在这40家房地产公司中，2012年涉足养老地产、旅游地产及教育地产等新兴业态的企业仅有8家。表2列出了本文中主要变量的均值、标准差及相关系数。    

由表2可以发现，企业跨区域发展程度(HHI)与企业总资产报酬率(ROA)、营业利润率(OPR)及速动比率(QR)之间相关系数很小且不显著，这说明企业跨区域发展程度与企业绩效之间如果存在关系，则比线性关系复杂。    

(二)变量多元回归分析    

1.以企业盈利能力指标作为因变量    

 首先，以总资产报酬率(ROA)为被解释变量进行回归分析，结果如表3所示。通过模型2与模型3回归结果对比，发现模型3中HHI'系数较大，且在1%水平下显著，拟合优度也有所提高，表明房地产企业跨区域发展程度(HHI)与企业总资产报酬率(ROA)间的确呈S型关系，即企业总资产报酬率(ROA)随跨区域发展程度(HHI)的增大呈先下降再上升、之后又下降的趋势。另外，本文也发现，经营业态(TYPE)与企业资产报酬率的相关系数为-0.035，在1%水平下显著，也就是说，新业态的涉足会明显降低企业资产报酬率;企业规模(SIZE )与企业总资产报酬率呈负相关关系;股权集中度对企业总资产报酬率的影响虽不显著，但仍负向影响企业盈利能力。

然后，以企业营业利润率(OPR)为被解释变量进行回归分析，结果如表3所示。同样对比模型2与模型3的回归结果，可以发现模型3解释力度更强。从表3中可以看到，以营业利润率(OPR)衡量企业盈利能力与以资产报酬率((ROA)衡量企业盈利能力得到的结论基本一致，即房地产企业跨区域发展程度与企业盈利能力间存在S型关系，而新兴业态的涉足会负向影响企业盈利能力;同时，企业规模、股权集中度与企业盈利能力负相关。综上，H,},H},}(}到证实、H,。则不被支持。