什么是CDR？

其实可以拆成两部分，C代表中国，DR指的是存托凭证，即一种可以买卖的证券，与股票相似，也有略微差别。 

什么意思？

比如BATJ想上市，但主板有一个规定“净利润需在最近3个会计年度为正数，且累计超过人民币3000万元”，对于刚起步的BATJ来说这些条件是不符合的，但可以到美股上市，美股没有这些硬性规定。

可问题来了，按照美国法律，在美国上市是不难的，但必须是注册地在美国。这对BATJ来说同样捡不到便宜，因为在税收方面没有优势，所以你知道为什么苹果主要产业都在中国了吗？

BAT可以在海外注册一个新公司，通过协议的方式让境外的公司控制境内的公司，这就是VIE架构。然后BAT把自己想要发行的股票存在银行，美国的银行以这些股票为标的发行存托凭证，在美国股市交易，这样美国投资者买到的CDR其实就相当于股票，只不过它与股票的兑换比率有不同而已，有的是1：1，有的可能是1：2。

相比美国市场，国内股市的估值更高，溢价率更高，在海外上市满足盈利条件后都想回到国内上市，但目前A股又不允许特殊的股权结构（VIE构架）的企业上市的，那怎么办？

这时候中概股想要回归，必须先干三件事：

1、私用化：说白了就是花钱买回流通在外的股票；

2、拆除VIE架构：把境外部分企业注销，将两者合并。

3、IPO排队或者借壳上市：这两个花的时间都不短，一般都在1年以上。

可见过去的中概股想要回归是一件费时费力的事，如今监管部门今年可能推出中国的存托凭证（CDR），意味着你可以像在美国上市一样，将部分股票给美国的银行保管，然后让外国的存托银行委托国内银行发行CDR，在国内交易所交易，这样就避开了VIE构架的限制。

这样有什么意义呢？

1、让更多优质的股票可以上市交易，我多次说过中国上市的股票不是多了，而是少了，货币超发的资金去追逐少量的股票导致价格泡沫，投资者贵中买贵，场外资金入场意愿明显下降。

2、独脚兽企业的回归将大大增加科技股在A股当中的市值比例，释放了国家继续鼓励“双创”的强烈信号，从这个层面讲，今年的创业板行情应该比预想的要好一些，不过整体估值中枢下移是难以避免的。

3、独脚兽企业市值大，在A股整体估值偏高的情况下，将大大增加存量股票估值修复压力，稍有不慎还可能造成价格大跌，所以监管层对CDR的数量相信会是严格控制的。

总之，今年中国股票发行上市制度将迎重大改革，而独脚兽企业的回归只是其中一项，未来或许有更多大戏！