一、引言   

近年来，互联网金融作为新兴事物一直是研究热点，理论界对于互联网金融的准确定义和特征还在不断探索中，但是这并不影响我国互联网金融模式的创新与发展，互联网金融产业链也初具形态。虽然互联网金融企业不断进行产品创新，该行业内还是不可避免地出现了产品同质化问题，企业开始选择并购重组的战略布局，期望可以扩大市场份额，提高效率，在产业链中发现新的成长机会。与此同时，“互联网+”经济泡沫引发的负面影响也暴露出来，如众筹融资运作机制不规范、Y2Y平台频现跑路现象、第三方支付冲击传统金融行业。互联网金融作为一个新事物，行业淘汰率高，国家也缺乏对于这一新经济模式的监管经验，对于互联网金融行业内的乱象，国家鼓励企业通过并购行为降低行业风险、稳定市场秩序，以达到规范新经济模式的目的。于是，在互联网金融企业谋求更大利益和长远发展、国家规范互联网金融发展模式的双重动力下，互联网金融领域掀起了企业并购浪潮。  

 本文通过对2010-2016年3月期间发生在互联网金融领域内的企业并购事件进行整理，根据行业相关度将并购事件分类为横向并购、纵向并购和混合并购，结合互联网金融理论和企业并购理论，从宏观和微观两个角度分析互联网金融领域内企业的并购动因。同时，本文将采用事件研究法对企业的并购绩效进行实证分析，通过衡量样本企业的异常收益率Alt和累计异常收益率，判断并购发生后的短期绩效，并比较不同类型并购的绩效表现。希望通过研究互联网金融企业并购绩效，可以为企业并购决策提供一定的参考意见，同时丰富和完善互联网金融和企业并购重组的相关研究。   

二、理论综述   

我国互联网金融的起步要晚于国外发达国家，行业在实践中快速发展，相关理论也在逐步完善。不能将互联网金融单纯地理解为“互联网+金融”，除了原先的互联网产业和金融产业进行了产业融合与升级，还有其他新型金融模式涌现。谢平(2012)首次定义了我国互联网金融模式，提出互联网金融主体具有支付功能、信息处理功能、资源配置功能，移动支付、第三方支付、Y2Y网络借贷、众筹、大数据金融等均属于互联网金融的范畴。苗晓武(2014)将互联网金融划分为两大模式:一个是互联网融资模式，通过互联网小贷,Y2Y网贷等多渠道进行融资;另一个是传统金融网络化模式，通过提供手机支付、第三方支付、移动金融应用等网络金融服务，传统银行、证券、保险业务升级为网络金融业务。基于国内外学者的研究成果，目前理论界基本认同互联网金融可以划分为众筹、Y2Y网络借贷、第三方支付、大数据金融、信息化金融机构、金融门户、虚拟货币等匕大模式，并且互联网金融的定义和运作机制将随着实践的发展不断更新与完善。对应于互联网金融的广泛运作模式，互联网金融企业也多种多样，无论是传统金融机构进行网络金融服务创新，还是非金融机构运用互联网技术开展金融活动，凡是提供互联网金融相关业务和服务的企业都属于互联网金融企业。    

并购通常是指兼并和收购，并购绩效是指企业并购行为的效率，反映并购行为的成败、并购目标的实现程度、资源配置的成效等。企业并购重组绩效问题在国内外一直是研究热点和难点。Healy , Yalepu和Ruback(1992)提出行业交又水平与并购绩效呈正相关关系。Gh。sh (2001)认为行业集中度与企业并购发生后的长期经营绩效不存在正相关关系。2002研究发现，企业进行并购时的不同支付方式对并购绩效具有不同影响，现金支付带来的长期超额收益要高于股票支付。我国的并购市场起步较晚，早期研究主要集中在上市公司整体的并购绩效，以及垄断行业、传统行业领域内企业的并购绩效，近年来我国学者对新兴行业的并购行为也开始投入更多关注。姜硕、魏亮(2007)研究了我国互联网上市公司的并购行为，认为这类企业的并购绩效与国际并购经验基本吻合，即并购行为给并购方企业带来了价值。阮飞等(2011)研究了我国互联网企业并购行为的动因，提出在网络经济与传统经济进行整合的背景下，抢占互联网市场份额、追求规模报酬递增是并购行为的主要动因。杨慧(2011)对我国信息技术业上市公司的并购绩效进行了研究，发现并购行为给收购公司带来了显著的、正的短期超额绩效。阮飞、李明(2011)分析了互联网企业并购方式与并购绩效的关系，对于成长型企业而言横向并购最优，纵向并购其次，混合并购最劣。王贤杰(2014)进一步研究发现，海外上市的互联网企业进行横向并购的并购绩效呈V型趋势变化，纵向并购呈倒V型趋势变化，混合并购绩效则逐渐提高。  

 事实上，关于互联网金融企业并购绩效的直接研究较少。虽然世界经历过六次并购浪潮，学术界也已经形成了一套相对成熟的并购理论，但是互联网金融行业具有其独特的行业特点和政策背景，原有的并购理论米必适用于它，应该依据其实际的并购绩效得出新的并购理论。